Правильно выбираем автокредит

Правильно выбрать автокредит совсем не такое простое дело как это кажется. Ведь самое главное это все рассчитать, для того, чтобы не пришлось переплачивать

деньги банку. Автокредиты предлагаются на новые и поддержанные автомобили, выдаются на различный срок и в различной валюте. Что выбрать?

Не буду переплачивать!

Ну, сначала неплохо оценить процентную ставку. Брать рублевый автокредит дороже 14% в рублях и 12% в валюте брать не стоит. Так как в среднем по рынку автокредитования, ставка составляет 9 - 10% в долларах, 14% в рублях. При этом нужно учитывать комиссии за обслуживание кредита. Например, при ставке 12% и с учетом комиссии за обслуживание счета 0,5% ежемесячная ставка будет 18% годовых.  Если говорить об общих расходах, нельзя забывать о единовременной комиссии за открытие ссудного счета, она обычно составляет от $100 - 200. Единовременная комиссия взимается практически во всех банках, а выплаты ежемесячных комиссий за обслуживание счета, используют только некоторые банки.

Оформляя валютный кредит, стоит приготовится к дополнительным расходам, которые будут связаны с конвертацией.  При конвертации ориентироваться стоит на курс ЦБ РФ, на который ориентируются все крупнейшие банки. Некоторые банки могут потребовать плату за рассмотрение кредитной заявки.

Как рассчитываться?

Сумма выплат будет зависеть не только от различных комиссий, но может увеличится от метода, который применяется в начислении процентов. Большинство банков начисляет проценты на остаток ссудной задолженнности. Но есть еще два способа, по которому рассчитываются ежемесячные платежи - дифферинцированный и аннуитет. Ежемесячный платеж при дифферинцированном способе будет рассчитываться так: долг будет уменьшаться в равных долях, следовательно, будет уменьшаться размер процентов.  Получается, что самая большая нагрузка оказывается на заемщике в самом началае выплаты долга.

Аннуитетные платежи помогают равномерно распределить выплаты заемщика. Ежемесячный платеж в течении выплаты долга, будет оставаться одним и не изменится до самого конца.

В какой валюте брать кредит?

Так сложилось на банковском рынке, что сейчас ставки по валютным кредитам, ниже, чем по рублям. Если учитывать то, что курс доллара по отношению к рублю постоянно снижается, то есть своя выгода в том, чтобы взять кредит в валюте.

Выбираем программу

Кредитных программ на рынке автокредитования очень много. Банки предлагают и классическое кредитование, кредитование по факторинговой схеме, кредитование с обратным выкупом (buy back), специальные программы, в которых банки проводят акции, предлагая сниженные ставки.

Не стоит теряться и отчаиваться. Определившись с маркой автомобиля, вы можете поинтересоваться прямо в салоне не предлагают ли они кредитную программу банка, связанную с этой маркой автомобиля.

Перед покупкой автомобиля не забудьте рассчитать, насколько кредит будет обременительным для вас или семейного бюджета. И, помните, что ежемесячный платеж по автокредиту должен быть в два раза меньше ежемесячного дохода самого заемщика.

Пузырь дальнего действия

Алгоритм надувания

Ставка правительства Казахстана на быстрый рост ВВП привела в частности к образованию "мыльного пузыря" в области жилищного строительства, особенно в столице. Если еще год назад столицу Казахстана приезжающие в страну называли городом-стройкой, то сейчас ситуация прямо противоположная. На большинстве объектов - в июле 2007 года в городе строилось около 30 жилых комплексов, включающих в себя более 130 домов, - работы были остановлены еще в октябре-ноябре. До лета прошлого года показатели казахстанской экономики не могли не радовать, рост ВВП к сентябрю достиг показателя 8,5% в реальном выражении, кредитные портфели банков росли в среднем на 9-10% в месяц, а рост в строительстве предполагался на уровне 45-50%. Однако затем произошел резкий провал, и в итоге годовой рост ВВП составил лишь 9,9%.

Алгоритм надувания пузыря был прост - банки активно кредитовали зачастую аффилированные с ними строительные компании, а затем агрессивно выдавали ипотечные кредиты на покупку квартир в строящихся объектах. Для наращивания темпов кредитования активно использовались зарубежные займы, зачастую краткосрочные. Это привело к тому, что за последние пять лет стоимость квадратного метра в целом по стране выросла в 5 раз, тогда как заработная плата - всего в 2,5 раза. Даже предложенный государством вариант льготного кредитования покупки жилья через Жилстройсбербанк не смог предложить приемлемого финансирования в массовом объеме, так как минимальный доход участника программы должен составлять 60 тыс. тенге (1 доллар стоит 120 тенге), то есть почти в два раза больше средней заработной платы бюджетных работников.

 Малообеспеченный рынок

Тем временем потребность в жилье остается высокой, а показатели застройщиков из-за кризиса ликвидности резко снизились. По словам Олега Алферова, вице-президента Национальной ассоциации риэлтеров, чтобы достичь европейского уровня обеспеченности жильем, требуется ввести в эксплуатацию почти 400 млн. кв. м. И это притом что в 2007 году в республике было построено всего 8,1 млн. кв. м. "Нетрудно посчитать, что нужно пятьдесят лет, чтобы достичь уровня Западной Европы. И это без учета роста численности населения",- комментирует господин Алферов. При этом в ближайшие годы практически во всех городах Казахстана невозможно будет строить жилье даже в прошлогодних объемах, что связано с отсутствием инфраструктуры - энерго-, теплопроизводящих мощностей, источников водоснабжения и сетей их распределения.

Сегодня по обеспеченности жильем Казахстан занимает восьмое место в СНГ. По данным исследовательско-аналитического центра Business Resource Central Asia, на одного человека в Казахстане сегодня приходится в среднем 17,7 кв. м, тогда как в России - 21 кв. м.

По словам председателя совета директоров одной из крупнейших строительных компаний Казахстана корпорации KUAT Олега Нама, нынешних темпов возведения новых домов еще более 10 лет будет недостаточно для покрытия существующего дефицита. "Только в Алматы потребность в жилье составляет около 20 млн. кв. м, если опираться на современные нормативы расчетов на одного человека",- говорит эксперт.

С этого года работает очередная госпрограмма, рассчитанная на 2008-2010 годы. Как считает Бахытбек Катен, гендиректор консалтинговой компании по недвижимости NAI Kazakhstan Aristan (казахстанской "дочки" NAI Global), теоретически правительство способно обеспечить население доступным жильем, если выделит гигантские средства из бюджета или нацфонда. "Но даже если оно пойдет на это, есть много вопросов по механизму реализации, эффективности менеджмента, а также себестоимости и качеству построенного жилья",- добавляет господин Катен. На сегодняшний день одна из основных задач правительства - с одной стороны, удержать цены на рынке недвижимости, а с другой, профинансировать окончание уже начатого строительства. "Мы должны не допустить если не снижения, то резкого обвала цен на рынке недвижимости, поскольку в наших условиях это может привести к эффекту карточного домика",- уверен министр экономики и бюджетного планирования Бахыт Султанов.

Начать стабилизацию рынка жилья решено по схеме, примененной в Астане в конце прошлого года,- через государственный фонд устойчивого развития "Казына". На возвратной основе фонд заключает договоры о срочном банковском вкладе с банками второго уровня, участвующими в соглашении о партнерстве на 59 млрд тенге. Затем совместно с акиматом (муниципалитетом) Алматы "обеспечит целевое использование выделенных средств на финансирование завершения определенных строительных объектов". В список объектов, требующих дополнительного финансирования, включены 22 жилых комплекса (131 дом) общей площадью 942,7 тыс. кв. м с участием 3253 дольщиков.

Курс на понижение

По словам Марата Утегенова, генерального директора Ansher Capital Kazakhstan, на рынке много объектов недвижимости, которые служили залоговым имуществом по кредитам и сейчас выставляются на продажу банками. Нынешнее состояние рынка эксперт характеризует как "ипотечную усталость" и допускает, что казахстанский рынок может столкнуться с собственным кризисом невыплат по ипотеке, подобным американскому. Доходы населения падают, а инвесторы пересматривают свое отношение к недвижимости как объекту для вложений: в краткосрочном периоде риск от вложений может превысить потенциальную доходность.

Национальная ассоциация риэлтеров провела анализ индекса средней стоимости недвижимости в Алматы и макроэкономических показателей за 2002-2008 годы. Его результаты показали сильную зависимость цен на недвижимость от темпов роста экономики и благосостояния населения. По этим двум показателям бурного роста в ближайшие годы не предвидится, что вызовет снижение темпов роста объемов кредитования и платежеспособного спроса, сокращение внутренних инвестиций и, как следствие, дальнейшую стагнацию строительной отрасли. Среди причин дальнейшего снижения цен на недвижимость эксперты называют ужесточение условий ипотечного кредитования, отставание темпов роста доходов населения от темпов роста цен, перенасыщение рынка дорогостоящим предложением. "Цена предложения в Астане в среднем составляет на сегодня около $1500 за кв. м. Причем рынок стоит уже более трех месяцев, реальные сделки практически отсутствуют",- комментирует генеральный директор ТОО "Синергия" Рахим Ошакбаев. Возможное введение дополнительного налогообложения на содержание и продажу недвижимости также может негативно отразиться на привлекательности недвижимости как инвестиционного актива.

Неохваченный сектор

В то же время на казахстанском рынке недвижимости еще есть сегменты, в которые без особого риска можно инвестировать средства. Прежде всего, это промышленное коттеджное домостроение, практически не развитое в стране. Еще один недооцененный сектор, по мнению управляющего директора группы компаний "Тандем" Ерлана Шакибаева,- жилье класса премиум. В Астане оно представлено в основном квартирами в многоэтажных домах, которых на рынке переизбыток - коррекция цен на них составила около 30% к уровню лета прошлого года. "Для сравнения мы начали продажи в нашем комплексе Green Village летом прошлого года по цене, на тот момент максимальной в Астане - по $3500 за кв. м, однако у нас не только не упали цены, но сейчас мы продаем жилье во второй очереди по $4200",- рассказывает Ерлан Шакибаев. По мнению эксперта, эпоха крупных инвестиций в многоэтажное жилье прошла, однако "в силу почти полного отсутствия предложения в таких сегментах, как коттеджные поселки, цены на него будут только расти". Если сейчас на рынке появятся коттеджи площадью от 100 до 300 кв. м и стоимостью $2500 за кв. м в Алматы и около $1000 в Астане, эти варианты уйдут на ура.

До сих пор основным сдерживающим фактором для развития этого сектора рынка было отсутствие инфраструктуры и незаинтересованность государства в малоэтажной застройке. Однако и здесь наметился перелом. "Государство решает проблему доступности жилья путем реализации госпрограммы жилищного строительства. В новой программе 65% занимает индивидуальное жилищное строительство (ИЖС). При этом земли, предоставленные под ИЖС, будут полностью оборудованы инженерными сетями. Естественно, наибольший объем будет в столице",- говорит Василий Маслов, начальник управления комитета по делам строительства и жилищно-коммунального хозяйства министерства индустрии и торговли. На состоявшейся недавно в Астане презентации жилого массива, который собирается строить компания "BI групп", от горожан было получено почти 150 заявок на приобретение жилья. По сути, это первый в Астане проект, обеспечивающий покупателю строительство коттеджа с собственным земельным участком, коммуникациями и обслуживанием по стоимости городской квартиры - цена квадратного метра в коттеджах площадью от 107 до 300 кв. м составит $1350-1450.

КоммерсантЪ

Российские банки начали сворачивать свои ипотечные программы

Когда в конце лета прошлого года российские банки столкнулись с проблемой рефинансирования своих ипотечных портфелей, специалисты не думали, что это затронет крупные организации. Некоторые из банков даже поспешили воспользоваться моментом и начали скупать ипотечные портфели менее удачливых конкурентов – в частности, об этом заявляли «ВТБ 24», Банк Москвы, Международный Московский банк (сейчас – «Юникредит»). Те, у кого денег на выкуп чужих кредитов не оказалось, не спешили продавать свои и старались удержаться в ипотеке любыми способами – в том числе за счет сокращения объемов более коротких видов кредитования. Расчет был на то, что нестабильность на западных финансовых рынках долго не продлится, а потерю долгосрочной клиентской базы придется восполнять годами.

Но экономисты просчитались. «Пара месяцев нестабильности» превратилась в полгода, потом все начали ждать отчетов крупных международных банков по итогам 2007 г. Новый год тоже не принес облегчения. Западные банки показали миллиардные убытки и прогнозировали новые потери. Бывший глава Федеральной резервной системы (ФРС) США Алан Гринспен признал, что такого кризиса американская экономика не знала за все время после Второй мировой войны. Для российских банков это означает, что дешевых средств на внешних рынках не будет. Несмотря на то, что ФРС с сентября 6 раз снижала учетную ставку (в целом на 3 процентных пункта), для российских банков стоимость денег осталась высокой. По данным мартовского обзора Goldman Sachs, даже госбанки сейчас могут привлечь средства только по ставке Libor+3%, а для частных российских банков она равняется Libor+7% (около 10%).

На внутреннем рынке тоже альтернатив немного. Рынок негосударственных облигаций существует, но размещения фактически отсутствуют – приостановлены или перенесены на осень, говорит гендиректор Национального рейтингового агентства Виктор Четвериков. Эмитентам неинтересно размещаться по высокой ставке (даже для госкомпаний она не ниже 12%) при отсутствии гарантированного выкупа, а из-за того, что по годовым офертам приходит 90-100% инвесторов (погашения больше 80-90%), 3-5-летние облигации превратились в годовые во второй половине 2007 г. «В результате вернулись к тому, с чего начинали: проще взять кредит в банке», – сетует Четвериков.

Ипотечная зима

Понимание, что ипотечный рынок первым обречен на стагнацию, к банкирам пришло не вдруг. Но уже в ноябре прошлого года они начали говорить о необходимости создания отечественного источника длинных денег, имея в виду в первую очередь средства пенсионных фондов, стабилизационного фонда и институтов развития. Что интересно, о длинных деньгах всегда говорили в основном представители государственных банков. Андрей Казьмин, будучи еще президентом Сбербанка, заявлял об этом и год, и два года назад. И находил поддержку у своих коллег из ВТБ и Банка Москвы – Андрея Костина и Андрея Бородина. Уже в этом году на апрельском съезде Ассоциации российских банков (АРБ) председатель правления Россельхозбанка Юрий Трушин заявил о необходимости создания в России «ресурсной площадки, чтобы подпитывать банковскую систему» для создания альтернативы внешним займам. А что случится, если такая площадка не будет создана, рассказал уже президент «ВТБ 24» Михаил Задорнов.

По оценке бывшего министра финансов, из примерно 400 банков, работавших на рынке ипотечного кредитования в середине 2007 г., де-факто около половины (в первую очередь региональные) свернули программы. Задорнов знает, о чем говорит: его банк наряду с Агентством по ипотечному жилищному кредитованию и компанией «ГПБ-Ипотека» является основным покупателем ипотечных закладных у региональных банков. Этот источник ресурсов для небольших банков может серьезно истощиться первым. У Агентства по ипотечному жилищному кредитованию объем рефинансирования на весь 2008 г. ограничен 64,6 млрд руб., из которых почти четверть пойдет на новые кредиты для военнослужащих, молодых семей и счастливых обладательниц материнского капитала. А у «ГПБ-Ипотека» 70% общего объема рефинансируемых активов приходится на собственные региональные компании.

«Мы ежемесячно выкупаем портфели примерно на 5-6 млрд руб., в основном у региональных банков, – говорит Задорнов. – И будем сворачивать это направление в первую очередь». Хотя, по его словам, этот бизнес вдвое продуктивнее, чем собственная выдача. Действительно, по словам заместителя директора департамента ипотечного кредитования Бинбанка Вячеслава Пантелеева, на фоне потребности в деньгах все больше банков стали продавать свои ипотечные портфели. В итоге ставка комиссионного вознаграждения, которое уплачивает банк-покупатель продавцу закладных, снизилась. «Некоторые покупатели совсем отказались от уплаты комиссии при покупке закладных, а готовы оплачивать только комиссию за последующее сопровождение кредитов, – рассказывает Пантелеев. – В последних предложениях о продаже закладных процентный доход менее чем за три месяца покрывал размер предложенной комиссии, поэтому мы решили пока не продавать закладные, тем более что острой необходимости в привлечении дополнительного финансирования банк не испытывает».

Во вторую очередь будет свернуто само жилищное кредитование. Если ситуация не улучшится еще несколько месяцев, Михаил Задорнов пообещал переориентировать ресурсы «ВТБ 24» с долгосрочного ипотечного кредитования на выдачу потребительских ссуд сроком 9-12 месяцев: «Это вынужденная мера. Мы не меняем стратегию и не боимся потерять долю рынка, потому что уверены, что другие игроки будут делать то же самое». В других банках тем временем уже сокращают длинное кредитование физлиц. 8% падения объемов выданных кредитов на приобретение жилья «ВТБ 24» на общем фоне выглядят еще неплохо. Так, специализированные «ГПБ-Ипотека» и Городской ипотечный банк сократили выдачу новых ссуд соответственно на 17 и 35%, «Уралсиб» – на 29%, группа Транскредитбанка – на 41%, Бинбанк – на 69%, а «Юниаструм» – на 95%.

Государево око

В Банке России признают наличие проблемы. Но ситуацию не драматизируют. На том же съезде АРБ председатель ЦБ Сергей Игнатьев поделился с коллегами не слишком оптимистичным прогнозом на 2008 г.: замедление роста кредитования нефинансового сектора (предприятий и граждан) с 53% в 2007 г. до 40 или даже 35%. И добавил, что не видит в этом ничего страшного.

В этой ситуации, прежде всего, пострадают частные заемщики. По словам первого зампреда ЦБ Геннадия Меликьяна, уже с начала года банки предпочитают кредитовать предприятия, а не граждан (за два месяца рост портфеля составил соответственно 6,1 и 4,1%). «Мне кажется, что для банков ипотека сейчас становится невыгодной. Во-первых, у них действительно ощущается нехватка длинных денег. Кроме того, при высокой инфляции ипотечные ставки не обеспечивают банкам необходимую доходность. Сейчас стоимость ипотечных кредитов практически сравнялась с ростом потребительских цен и банки в лучшем случае выходят в ноль. Поэтому многие приостановили свои ипотечные программы», – сообщил он.

Правда, со стороны регулятора помощи банкам ждать не следует. По словам Меликьяна, обеспечение банков длинными деньгами не входит в функции ЦБ. Сам Меликьян считает, что здесь могли бы помочь институты развития, которые давали бы банкам деньги на кредитование конкретных отраслей. Но этот вопрос находится уже вне компетенции Банка России.

Потому и прогнозы российских банкиров пока остаются неутешительными. Если кризис на западных рынках продлится еще полгода, а власти не найдут альтернативных источников длинных средств, то банки (в том числе государственные) начнут переориентироваться на более короткие виды кредитов. Конечно, не все. По словам президента инвестгруппы «Ист Коммерц» Асхата Сагдиева, бизнес-модель российских коммерческих банков была заточена в основном на секьюритизацию этих активов и продажу западным банкам и фондам. Потому они и страдают. Отдельная история – Сбербанк, который выдает ипотечные кредиты за счет ресурсов населения: де-юре это короткие деньги, а по факту длинные, поскольку около 80-90% частных депозитов пролонгируется. Он и будет продолжать ипотечное кредитование.

Другие банки тем временем могут расслабиться и зарабатывать деньги на экспресс-кредитах. Сами банкиры оценивают емкость внутреннего рынка рефинансирования в $100 млрд – четверть доходной части российского бюджета. А такие суммы государство не тратит даже на госкорпорации.

В конце тоннеля

Конечно, банки кое в чем лукавят. Несмотря на сокращение темпов выдачи кредитов на покупку жилья, не верится, что они откажутся от такого бизнеса. Это – залог будущего процветания. Повышенная инфляция продлится в худшем случае год-два, а ипотечный кредит выдается минимум на 20 лет. Разве плохо получать ежегодно 11-12% прибыли при инфляции 6%? Тем более что тогда (то есть через три года, по инфляционному прогнозу правительства и ЦБ) и ставки по коротким кредитам станут значительно ниже. А значит, прибыль от экспресс-кредитов будет такой же, как от ипотеки, выданной несколько лет назад. Но своих денег (то есть денег акционеров) у большинства банков нет. Следовательно, они смогут увеличить свой портфель на те самые 11-12% поступлений от погашения выданных ссуд. Плюс поступления на депозиты. Но не на 117%, как было в прошлом году.

Если государство желает сохранить конкурентный рынок ипотеки, то оно найдет выход. В конце концов, национальный проект «Доступное жилье», куратор которого был избран президентом, во многом базируется именно на доступности ипотечных кредитов. Но частные банки не могут следовать в фарватере Сбербанка, понижающего кредитные ставки вопреки росту инфляции. Хотя с точки зрения цен на жилье сокращение объемов кредитования имеет смысл. Сейчас до 20% жилья приобретается по ипотеке. Сокращение программ банками приведет к уменьшению спроса и, может быть, даже к снижению цен на жилье. Но это будет уже повторение американского сценария, от которого хорошо не стало никому.

Новый Регион

Россия оказалась устойчивой к финансовому кризису

Страны с формирующимися рынками, включая Россию, "оказались в целом устойчивыми" к нынешнему глобальному кредитно-финансовому кризису. Такой общий вывод делается в новом докладе о глобальной финансовой стабильности, представленном накануне специалистами Международного валютного фонда (МВФ) в преддверии весенней сессии руководящих органов МВФ и Всемирного банка в Вашингтоне.

Вместе с тем в докладе содержится предостережение о сохранении целого ряда факторов риска, к числу которых для России отнесен быстрый рост кредитов частного сектора. В РФ годовой прирост этого показателя составил 51%.

По оценкам экспертов МВФ, с гораздо более сложными проблемами сталкиваются другие восточноевропейские страны, особенно малые. Это в первую очередь касается, например, стран Балтии. Дефицит текущего счета платежного баланса у Литвы оценивается в докладе в 13,3% ВВП, у Эстонии - в 16% ВВП, у Латвии - в 22,9% ВВП.

Специалисты пояснили, что нынешние проблемы многих малых стран, в том числе и балтийских, связаны не только с их сильной зависимостью от притока капитала. Банковский сектор у них в значительной мере принадлежит западным банкам - шведским, австрийским, итальянским, благополучие которых сейчас под вопросом.

Европейские банки тесно связаны с американскими и во многом зависят от них. В новом докладе МВФ указывается, что и убытки банков в Европе в результате нынешнего кризиса будут сопоставимы с американскими.

К тому же есть и другие факторы риска. Финансовый инструментарий в Европе развит хуже, чем в США, ключевые сектора экономики плотнее связаны с банковскими кредитами. Между тем, по экспертным оценкам, европейский жилищный сектор переоценен даже больше американского. Если на нем начнется спад, это станет еще одним сильным ударом по банкам Старого света.

Что касается России, Китая, Индии, Бразилии, у них, по словам специалистов, ситуация сейчас принципиально иная. Их экономика быстро растет, у них огромные валютно-финансовые резервы, они все больше торгуют между собой, а также с другими "переходными" странами. Все это довольно надежно защищает их от нынешних финансовых потрясений. Именно поэтому, как утверждают эксперты, проблемам этих стран почти не уделяется внимания в новом докладе МВФ.

В целом же в докладе МВФ отмечается, что последствия глобального кредитно-финансового кризиса еще далеко не исчерпаны и создают серьезную угрозу для роста мировой экономики, несмотря на "беспрецедентное вмешательство" центральных банков США и ряда других стран.

По оценкам экспертов МВФ, общая сумма финансовых потерь в результате кризиса на ипотечном и кредитном рынках США может достичь почти 1 трлн долл. В эту сумму входят 200 млрд долл., уже списанных банковским сектором, и еще 80 млрд долл, которые ему предстоит списать. Огромные потери несут также фонды хеджирования и пенсионные фонды.

МВФ считает, что львиная доля убытков в США - около 565 млрд долл. - приходится на рынок жилищных закладных бумаг и производных финансовых инструментов. Остальное - это потери на рынках коммерческой недвижимости, потребительского кредита и корпоративной задолженности.

ПРАЙМ-ТАСС

В ФРС не исключают возможности тяжелого экономического спада

Восьмого апреля Федеральная резервная система опубликовала протокол заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), состоявшегося 18 марта. В состав FOMC входят члены совета управляющих ФРС и президенты региональных Федеральных резервных банков.

На заседании 18 марта FOMC принял решение понизить ставку по федеральным фондам, или ставку межбанковского кредита overnight, на 75 базисных пунктов, до 2,25%. Таким образом, за период с сентября 2007 г., когда FOMC начал смягчать монетарную политику в ответ на кредитный кризис, по 18 марта включительно совокупная величина понижения ставки ФРС составила 300 базисных пунктов или 3 процентных пункта.

Согласно протоколу заседания FOMC от 18 марта, экономисты ФРС, готовя материалы к этому заседанию, "пересмотрели в сторону существенного понижения свои прогнозы по динамике реального ВВП США в 2008 г.". "Хотя данные о расходах и производстве, относящиеся к началу I квартала, не были существенно слабее, чем ожидали в ФРС, многие другие индикаторы реальной активности были более негативными", - сказано в протоколе.

"Количество рабочих мест существенно уменьшилось; цены на нефть снова пошли вверх, подавляя реальные доходы домохозяйств; индексы настроений потребителей и бизнеса резко понизились. Более того, цены на жилье упали в большей степени, чем ожидалось, и условия на различных долговых рынках стали более жесткими. Прогноз экономистов ФРС предполагает уменьшение реального ВВП в первой половине 2008 г. и затем медленное повышение во второй половине. Ожидается, что недавно принятый пакет мер фискального стимулирования подстегнет реальный ВВП во второй половине 2008 г., но его эффект будет чувствоваться и в 2009 г. Согласно прогнозу, в 2009 г. реальный ВВП будет расти темпами несколько выше потенциала, что будет связано с воздействием кумулятивного смягчения монетарной политики, продолжающимся ростом нетто-экспорта, уменьшением тормозящего воздействия высоких цен на нефть и ослаблением напряженности на финансовых рынках".

"При обсуждении экономической ситуации и перспективы члены FOMC отметили, что как для экономической активности, так и для краткосрочной инфляции перспективы ухудшились � в связи со все большей неустойчивостью финансовых рынков и ужесточением кредитных условий, ростом цен на нефть и другие сырьевые товары, и углублением спада в жилищном секторе... На этом фоне, многие участники заседания полагали, что стало вероятным некоторое понижение экономической активности в первой половине 2008 г. Согласно ожиданиям, экономика начнет оживляться во второй половине года, благодаря поддержке, обеспеченной смягчением монетарной политики и фискальными стимулами.

Благоприятная монетарная политика и восстановление финансовых рынков, наряду со смягчением спада активности в жилищном секторе, помогут, как ожидается, подстегнуть дальнейшее ускорение экономического роста в 2009 г. Однако в отношении этого прогноза имеется значительная неопределенность, и некоторые участники заседания выразили озабоченность, что падение цен на жилье и стресс на финансовых рынках могут привести к более тяжелому и длительному спаду активности, чем сейчас ожидается".

"Напряженность на финансовых рынках значительно усилилась со времени январского заседания FOMC... Ввиду неизвестности, касающейся величины и распределения потерь по ипотечным активам, и на фоне того, что балансы многих финансовых институтов находятся под значительным давлением, многие кредиторы стали менее терпимы к риску (что проявилось в увеличении требований в отношении залога по кредитам) и ликвидность уменьшилась на ряде финансовых рынков. Новые программы по обеспечению ликвидности, недавно инициированные ФРС, помогут, вероятно, увеличить рыночную ликвидность и будут способствовать упорядоченному функционированию рынков, но, даже при этом, сохраняющаяся напряженность приведет, вероятно, к повышению стоимости и уменьшению доступности кредита для бизнеса и домохозяйств. На заседании обсуждались признаки появления негативной обратной связи, при которой ограничение доступности кредита ведет к ухудшению экономической перспективы, что, в свою очередь, вызывает дальнейшее ужесточение кредитных условий. Несколько участников заседания отметили, что проблемы падения стоимости активов, кредитных потерь и напряженных условий на финансовых рынках могут быть весьма стойкими и могут на время ограничить доступность кредита и, соответственно, экономическую активность и, как следствие, могут отдалить и приглушить экономическое оживление".

"При обсуждении монетарной политики, большинство членов комитета высказали мнение, что ее существенное смягчение на этом заседании является обоснованным. Перспектива для экономической активности значительно ухудшилась со времени январского заседания, и риски ослабления экономики увеличились. Некоторые участники полагали, что, с учетом возрастающих ограничений относительно доступности кредита и сохраняющейся слабости на рынке жилья, не исключен продолжительный и тяжелый экономический спад... Даже при существенном смягчении монетарной политики на этом заседании, большинство членов комитета полагали, что инфляция, вероятно, понизится в ближайшие кварталы, что отразит ожидаемую стабилизацию цен на энергоносители и другие сырьевые товары, а также ослабление давления на уровень использования ресурсов. Однако инфляционное давление явно увеличилось, несмотря на то, что перспектива для экономического роста ухудшилась.

Учитывая повышенную неопределенность, касающуюся как перспектив экономической активности, так и инфляции, члены комитета отметили, что надлежащая калибровка монетарной политики затруднена � отчасти потому, что потребуется некоторое время, чтобы оценить эффект от уже произведенного существенного смягчения монетарной политики. В конце концов, члены комитета решили, что понижение ставки на 75 базисных пунктов на этом заседании будет надлежащей мерой в условиях, когда имеется сочетание рисков замедления экономического роста, инфляционного давления и нарушений на финансовых рынков".

В конце протокола сказано, что президент Федерального резервного банка в Далласе Ричард Фишер (Richard Fisher) и президент Федерального резервного банка в Филадельфии Чарльз Плоссер (Charles Plosser) голосовали против указанного решения.

"Господа Фишер и Плоссер не согласились с этим решением, поскольку в свете усилившихся рисков инфляции они предпочитали менее агрессивное понижение ставки. Поступающая информация предполагает ухудшение краткосрочной перспективы для экономического роста, но меры, принятые комитетом ранее и направленные против рисков ослабления экономики, уже понизили целевое значение ставки по федеральным фондам на 225 базисных пунктов [перед заседанием FOMC от 18 марта] и полный эффект от этих понижений ставки еще не проявился. Хотя финансовые рынки остаются в состоянии стресса, ФРС уже приняла другие значительные меры по поддержанию ликвидности на рынках.

Господин Фишер высказал мнение, что меры, направленные на смягчение напряженности с ликвидностью улучшат экономическую перспективу быстрее и более надежно, чем дальнейшие понижения ставки в нынешних условиях; он полагал, что смягчение этой напряженности увеличит эффективность произведенных ранее понижений ставки. И господин Фишер, и господин Плоссер высказали озабоченность, что инфляционные ожидания могут вырваться из-под контроля, если FOMC будет продолжать понижать ставку в текущих условиях. Они указали на индикаторы инфляции и инфляционных ожиданий, которые выросли, и господин Фишер подчеркнул, что на уровень инфляции в США влияет ситуация на международных рынках. Господин Плоссер отметил, что FOMC не может позволить себе ждать того момента, когда станет ясно, что инфляционные ожидания больше не являются сдержанными, поскольку к тому времени будет слишком поздно пытаться предотвратить дальнейшее усиление инфляционного давления".

Quote.ru

У российских банков авитаминоз. Кредитные организации пережили сезонный всплеск убыточности

За первые два месяца этого года количество убыточных банков в России выросло более чем в 17 раз. Об этом свидетельствует опубликованная в конце прошлой недели статистка Банка России. Если прошлый год закончили с убытками лишь 11 банков, то к 1 марта количество таких кредитных организаций выросло до 195.

Таким образом, в настоящее время 17% российских банков убыточны. Правда, стоит отметить, что количество убыточных банков все-таки чуть уменьшилось по сравнению с первым месяцем года: 1 февраля их было 234, то есть 21% от общего количества игроков.

Заметно выросла в этом году и сумма доналоговых убытков - 6,845 млрд против 4,581 млрд рублей в 2007 году.

"Увеличение числа убыточных банков в этом году может объясняться чистым оттоком капитала из-за глобального кризиса ликвидности. Этот отток ударяет в основном по мелким и средним банкам, не имеющим, в отличие от крупных банков, доступа к дешевым госресурсам. Кроме того, убыточности банков способствовало падение цен на ценные бумаги и долларовые активы", - говорит старший аналитик ИГ "АнтантаПиоглобал" Максим Осадчий.

Впрочем, всплеск числа убыточных банков, хотя и не столь резкий, возникает в начале года не в первый раз. Так, в марте прошлого года убыточным был 121 банк, что составляло 10% их общего числа (1183). При этом 2006 год с убытками закончили лишь 18 банков. В свою очередь по итогам февраля 2006 года убытки показали 208 банков, хотя на конец 2005 года их было всего 14.

Сохраняется и другая тенденция: февраль остается самым "убыточным" месяцем. В марте число таких банков несколько уменьшается и в дальнейшие месяцы года уже не приближается к столь тревожным цифрам. Однако объяснить такую тенденцию банковские аналитики затрудняются. "С чем связан рост убыточности в этом году, очевидно: это финансовый кризис. Что касается предыдущих лет, то здесь сказать сложнее. Возможно, причиной тому - посленовогодние спады на фондовом рынке", - рассуждает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова.

Не все гладко у банков и с депозитами. Несмотря на то что многие игроки последнее время взялись повышать свои ставки по депозитам, согласно статистике ЦБ, темпы роста вкладов физлиц за два месяца 2008 года составили 1,3%. Они выросли до 5,23 трлн рублей, а это в 2,4 раза меньше прошлогоднего результата - роста на 3,16%. Снижение объемов депозитов корпоративных клиентов не было таким резким, но и здесь банкам нечем похвастаться. Объем средств, привлеченных от организаций, увеличился за это время только на 1,5% против 1,9% в 2007 году.

Меньше денег - короче кредиты

Зато банки кредитуют население пока в том же объеме, что и в прошлом году, несмотря на трудности с привлечением средств. По статистике Банка России, темпы кредитования остаются на уровне аналогичного периода прошлого года, когда проблем с ликвидностью в банковском секторе не было. В то время, наоборот, кредитные организации практически купались в дешевых деньгах, то есть занимали по низким ставкам на западных рынках и активно наращивали свои кредитные портфели. Впрочем, эксперты говорят, что по первым двум месяцам делать далекоидущие выводы не стоит. Так, по словам аналитика компании «Рус-Рейтинг» Виктории Белозеровой, у многих банков объемы кредитования уже снизились.

О том, что в дальнейшем темпы кредитования будут снижаться, на прошлой неделе предупредил и председатель ЦБ Сергей Игнатьев. По его прогнозам, в 2008 году ожидается замедление роста кредитования до 40%, а возможно, и до 35%. Снижение ощутимое, ведь по итогам 2007 года рынок показал рост на 53%.

Банковские эксперты предупреждают, что банки продолжат пересматривать свои стратегии кредитования. Привычка занимать на зарубежных рынках на пять лет и дольше сыграла с ними злую шутку. Дело в том, что иными длинными ресурсами заменить эти деньги весьма проблематично. Конечно, ЦБ с осени прошлого года активно поддерживает ликвидность банковской системы, но это ресурсы краткосрочные. Даже на деньги, привлеченные от населения, строить долгоиграющие планы банки не могут, поскольку даже самые долгосрочные депозиты намного короче сроков кредитов и к тому же их приток и отток из банков зависит от настроения населения, а потому труднопредсказуем. «Отсутствие долгосрочных ресурсов - сигнал того, что сроки кредитования будут снижаться, - отмечает Наталия Орлова. - Банки будут уменьшать долю длинных видов кредитования в своих портфелях».

Однако директор аналитического департамента Банка Москвы Кирилл Тремасов, признавая, что темпы кредитования будут сокращаться, уверен, что это не коснется ипотечных кредитов и в этом направлении банки будут по-прежнему вести агрессивную политику. «Ипотечный рынок имеет огромный потенциал, и игнорировать его нельзя, - говорит эксперт. - Банки уже ужесточили условия: повысили ставки, отменили программы без первоначального взноса и повысили требования к заемщикам. Но этот рынок остается приоритетным для большинства игроков».

Gzt.ru

Полет инфляции?

Рост инфляции остается одной из главных макроэкономических проблем, а сводки о ней похожи на военные.

Инфляция в России в январе составила 2,2%, а в январе — феврале уже ориентировочно 3,4—3,6% против 2,8% годом ранее. Рост денежной массы в прошлом году достиг 47%. Правительство думает, как остановить цены. Премьера Виктора Зубкова представленные в феврале Минфином, МЭРТ и ЦБ предложения не удовлетворили. Однако за неимением других было решено скорректированный план по снижению темпов роста потребительских цен утвердить.

Алексей Кудрин заявил, что правительство меняет методы борьбы с инфляцией. Теперь будут добиваться строго определенного показателя роста цен, как бы при этом ни укреплялся рубль, ни росли золотовалютные резервы, не говоря уже о собственно денежном предложении. Обещает правительство и ограничиться в расходах.

Впрочем, с последним пунктом дело упорно не ладится. Уже намечен рост расходной части бюджета на 331,3 млрд руб. — увеличивается денежное довольствие льготникам, бюджетникам, военным и госслужащим.

В 2009—2010 годах расходы могут еще вырасти. Однако, как недавно пояснил Кудрин, их придется просчитывать отдельно: хотя на три года вперед поправки вносить и не разрешается, в бюджетах будущих лет есть нераспределенный резерв, который и послужит источником дополнительного финансирования.

При этом пособие беременным женщинам, уволенным в связи с ликвидацией предприятий, увеличится всего на 25,5 руб. Единовременное пособие при рождении ребенка вырастет на 680 руб., ежемесячное пособие женщинам по уходу за ребенком — с 1,5 тыс. до 1627,5 руб. за каждого ребенка, а ежемесячная денежная выплата инвалидам увеличится на 105 руб. Эти суммы, очевидно, совершенно не компенсируют рост цен на продовольственные товары.

Как известно, благодаря «заморозке» цен до мая социально значимые продукты питания не подорожают, а вот ближе к лету, обычно самому тихому с точки зрения инфляции периоду, в Минфине ждут новых проблем.

Войну с инфляцией планируется вести на пяти направлениях: мерами в области денежно-кредитной и бюджетной политики, путем снижения темпов роста цен на продовольствие, за счет развития инфраструктуры торговли, мерами по снижению темпов роста цен на рынках нефтепродуктов и строительных материалов, а также мерами по повышению эффективности естественных монополий, тарифы на услуги которых регулирует государство.

Ко II кварталу 2008 года Минфин, МЭРТ и ЦБ должны представить в правительство доклад, с указанием мер по снижению монетарной инфляционной составляющей и мер по стимулированию сбережений. Что важно, в условиях значительного притока внешних заимствований, по крайней мере до начала мирового кризиса, правительство и ЦБ будут отслеживать внешние заимствования компаний и финансовых институтов со значительным госучастием. Так, в поле зрения Минфина уже попали Россельхозбанк и ВТБ, а также Внешэкономбанк, Сбербанк, «Роснефть» и «Газпром». В 2007 году эти компании обеспечили рост внешнего корпоративного долга на $30 млрд.

Есть основания предполагать, что некоторые успехи на ниве борьбы с инфляцией будут. В частности, импорт растет такими темпами, что только взлет нефтяных цен сохраняет торговый баланс нашей страны положительным, а это компенсирует приток денег, хотя и губительно сказывается на отечественном производителе. Алексей Кудрин: «Рост цен — это 100-процентная ответственность правительства, и если у правительства есть воля, оно может строго держать себя в рамках существующего Бюджетного кодекса и добиваться цели».

Между тем глава экспертной группы Минфина Евсей Гурвич указывает на то, что основная опасность для российской экономики — это ее перегрев, что и является фундаментальной причиной высокой инфляции. Темпы роста внутреннего спроса во много раз опережают рост объема инвестиций, что приводит к значительному росту импорта. О перегреве отечественной экономики на недавнем семинаре в Высшей школе экономики говорил также директор Института экономики переходного периода Егор Гайдар. Среди факторов, названных им, — рост инфляции, рост реальной зарплаты наравне с дефицитом квалифицированных кадров на рынке труда.

Окно в мир

Обвал мировых фондовых рынков, ипотечный кризис, надвигающаяся рецессия в США, падение курса доллара вслед за рекордным снижением ставки ФРС вызвали бурные дискуссии и тревогу в среде экономистов. Оценивая последствия глобальных проблем для российской экономики, эксперты сходятся в том, что влияние мирового финансового кризиса на нее, скорее всего, будет ограниченным. То есть наша страна, как говорилось в Давосе, действительно станет относительно «тихой гаванью».

Для экономики России ключевыми факторами являются цены на сырье и потоки капитала. В конце прошлого года проблему инфляции и перспективы мировой экономики в интервью журналу «БОСС» (№ 12 за 2007 год) проанализировал известный российский эксперт — управляющий директор и главный экономист группы компаний «Тройка-диалог» Евгений Гавриленков. Оценивая ситуацию на мировых рынках, он отметил: «Если говорить о 2008 годе, то серьезных проблем я не вижу. Нефтяные цены будут выше, чем планировалось. Это значит, что и другие сырьевые цены, в том числе и на металл, которые также обеспечивают и приток валюты, и прибыли металлургических компаний, окажутся выше ранее прогнозировавшихся. Поэтому в целом внешняя конъюнктура на следующий год выглядит благоприятной.

Возможно, дальнейшее ослабление доллара в течение некоторого времени. В этих условиях сырьевые цены останутся на довольно высоком уровне. Низкий курс доллара означает рост внешних заимствований, что в сочетании с накачкой бюджетных денег будет в определенной мере поддерживать внутренний рынок».

Евгений Гавриленков выделил «два с половиной фактора», провоцирующих инфляцию: «Один из них связан с бюджетом и бюджетной политикой. Изначально они носили инфляционный характер, хотя при прочих равных условиях были шансы удержать инфляцию на более низком уровне. Объективно сказался рост расходов бюджета, который мы наблюдаем два, а с учетом 2008-го, уже и три года, когда расходы ежегодно увеличиваются более чем на треть. Совершенно очевидно, что реальная экономика не может развиваться такими темпами. Поэтому бюджетная накачка, безусловно, создает повышенный инфляционный фон. Другим фундаментальным фактором стала валютная политика Центрального банка, который в конце 2005 — начале 2006 года провозгласил ложную идею укрепления номинального рубля с целью борьбы с инфляцией. Делая это явно, открыто, ЦБ спровоцировал гигантский приток капитала и особенно внешних заимствований российскими банками и корпорациями, что радикально ускорило темпы роста денежной массы. В середине 2007 года денежная масса увеличивалась темпами 60% в годовом исчислении против 35—36% на начало 2006 года. Это, конечно, тоже создало инфляционный потенциал».

Говоря о ближайшем будущем, эксперт констатировал: «У нас в стране уже довольно высокий уровень цен даже на продукты, не говоря уже о товарах длительного пользования, которые вышли на уровень мировых цен. Более того, цены на многие сырьевые товары, например на металл, уже даже превысили мировые. Поэтому их дальнейший быстрый рост маловероятен, если, конечно, не произойдет какого-то глобального изменения в этих товарных группах. И есть реальный шанс, что в 2008 году инфляция будет меньше, чем в 2007-м... Мой базовый благоприятный прогноз — 9—10%. Высокий инфляционный фон уже задан начавшимся бесконтрольным накачиванием бюджетных средств в госкорпорации. При этом надо учитывать, что такой прогноз строится на предположении, что больше в экономику ничего ежеквартально вбрасываться не будет… а это, скорее всего, даже вероятно. Просто я бы поостерегся давать конкретные цифры, потому и сказал, что 9—10% — оптимистический вариант. А если начнут, как и раньше, каждый квартал по 1 трлн руб. вкачивать, то придется говорить уже о более высоких показателях». По всей видимости, обозначенный потолок в 9—10% правительство и примет в качестве ориентира до конца текущего года.

По мнению многих экспертов, остудить экономику, заодно решив проблему инфляции, может только ее модернизация. «Меры по снижению инфляции, предложенные правительством, легковесны по сравнению с проблемой», — считает Евсей Гурвич. «Для модернизации экономики необходимо снизить внешние заимствования», — приходит к выводу президент фонда «Институт энергетики и финансов» Леонид Григорьев. Руководитель Центра социальной политики Института экономики РАН Евгений Гонтмахер дает свой рецепт: «Необходимо остановить огосударствление экономики». «Государство не должно инвестировать в те отрасли, которые являются привлекательными для частных инвесторов», — убежден эксперт.

Банкирский вклад

Однако банковский сектор добавил ложку дегтя в планы правительства по снижению инфляции. На ежегодной встрече руководства Банка России с банкирами в подмосковном пансионате «Бор» первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев впервые признал существование кризиса ликвидности в отечественной банковской системе и заявил о смене приоритетов в политике ЦБ. Вместо борьбы с инфляцией на первый план выходит поддержание стабильности банковского сектора. Столь радикальные заявления свидетельствуют о негативном представлении ЦБ о будущем, полагают эксперты.

Представитель руководства Центробанка сообщил, что на фоне напряженности на финансовых рынках из-за ипотечного кризиса в США проблемы с ликвидностью у российских банков есть и будут продолжаться. По его словам, если бы не шаги по расширению рефинансирования, предпринятые ЦБ осенью прошлого года, сужение ликвидности банков могло бы приобрести значительно более угрожающие масштабы. Центральный банк не просто готов предложить участникам рынка новые механизмы повышения ликвидности, но и намеревается это направление своей деятельности сделать приоритетным. Как рассказывали присутствовавшие на выступлении банкиры, Алексей Улюкаев прямо заявил об «изменении тональности в политике ЦБ». По его мнению, сейчас стабильность банковского сектора России для ЦБ важнее, чем борьба с инфляцией, ранее являвшаяся первоочередной задачей. Тем самым ЦБ принимает стратегию западных регуляторов — ЕЦБ и ФРС, однако при этом прямо противоречит правительственному курсу на удержание инфляции.

Сенсационные высказывания первого зампреда Центробанка могут свидетельствовать об ожидании ухудшения ситуации в недалеком будущем. Март — апрель станут пиковым временем с точки зрения выплат по корпоративным долгам и налогам. Это может привести к росту кредитных ставок.

«В связи с притоком в банковский сектор около 250 млрд руб. бюджетных средств в конце 2007 года сейчас ликвидность увеличилась почти вдвое. Однако уже в марте компании и банки ожидают выплаты в размере $16 млрд, а в апреле последует уплата налогов за I квартал, из которых только на НДС придется 300 млрд руб.», — рассуждает старший аналитик Альфа-банка Наталия Орлова.

Впрочем, некоторые участники рынка сомневаются в том, что за заявлениями ЦБ последуют конкретные меры. «Г-н Улюкаев, даже говоря от лица Центробанка, высказался на закрытой встрече с банкирами, куда пресса была не допущена, поэтому считать его слова официальным заявлением нельзя, — указывает главный экономист банка «Траст» Евгений Надоршин. — А денежно-кредитная политика на 2008 год, разработанная ЦБ еще до кризиса, не предполагает смену приоритетов». Да и у правительства наверняка есть свое мнение относительно очередного выбора из двух зол.

Александр ВЫСОЦКИЙ, политический обозреватель

Заемщики теперь узнают сколько стоит кредит

Поправки внесенные в законопроект о механизме защиты граждан при кредитовании был одобрен Советом Федерации. Теперь банки обязаны предоставлять заемщикам

полную и подробную информацию о достоверной стоимости кредита, а также о полном финансовом объеме установленных штрафных санкций.

Что должно включаться в полный расчет стоимости кредита?

•  Платежи по кредиту на установленный срок кредитования
•  Если полная стоимость кредита не определена до заключения кредитного договора, то банк дожен поставить заемщика в известность о размере платежей, исходя из максимальной суммы кредита, которая возможно будет предоставлена заемщику.

А что банкиры?

Банкиры признались, что это решение не внесет особых изменений в структурирование кредитных портфелей.  Первый заместитель президента - председателя банка ВТБ 24 Дмитрий Руденко признался, что по его мнению резкого оттока желающих взять кредит не произойдет:«Кредиты берут не потому, что они дешевые, а потому, что нужно что-то купить. К тому же банки никогда не скрывали полной стоимости кредита».

В связи с этим, банкиры оптимистично смотрят на вещи, так как наличие точной информации о стоимости кредита, должно только увеличить доверие клиентов. И для потенциальных заемщиков представится реальная возможность оценить свои финансовые возможности и связанные с этим риски.

Реальную стоимость кредитов узнают компании и предприниматели

Также, Совет Федерации готовит очередные поправки в закон "О банках". Эти поправки должны будут обязать банкиров раскрывать эффективные ставки не только физическим лицам, но и организациям малого и среднего бизнеса, которые рассчитывают на кредитование.

Вопрос о реальной стоимости кредитов для юридических лиц раскрывается впервые, потому что до сих пор это требование распространялось только на кредиты гражданам. Некоторые банки этим активно пользовались, и пытались скрывать эффективную ставку при кредитовании бизнесменов.

Бернанке: Экономика США проходит через очень трудный период

В среду 2 апреля председатель ФРС Бен Бернанке (Ben Bernanke) выступил в объединенном экономическом комитете Конгресса с речью о состоянии американской экономики и финансовых рынков. "В ответ на ухудшение экономической перспективы в ближайшем периоде и усиление напряженности на финансовых рынках, ФРС в последние месяцы пошла на дальнейшее существенное смягчение монетарной политики и предприняла решительные меры для увеличения рыночной ликвидности", - начал выступление Бернанке.

"Хотя наши недавние действия помогли несколько стабилизировать ситуацию, финансовые рынки остаются в состоянии значительного стресса. Давление на рынках краткосрочного банковского финансирования, ослабевавшее с конца прошлого года, снова увеличилось. Многие кредиторы стали опасаться предоставлять кредит, особенно инвесторам, работающим с долговым финансированием, и увеличили требования к объему залога по краткосрочным соглашениям финансирования на рынке ценных бумаг. Чтобы удовлетворить эти требования, инвесторы стали сокращать свое кредитное плечо и ликвидировать портфели ценных бумаг, что еще больше усилило понижательное давление на стоимость ценных бумаг.

Доступность кредита также стала более ограниченной, поскольку некоторые крупные финансовые институты, включая некоторые коммерческие и инвестиционные банки, а также ипотечные агентства, были вынуждены списать проблемные активы, что привело к убыткам и уменьшило их капитал. Несколько компаний из этого числа смогли привлечь новый капитал, чтобы компенсировать по крайней мере часть своих потерь; другие находятся в процессе привлечения капитала. Однако балансы финансовых институтов раздулись, поскольку банки и другие организации взяли на свой баланс различные активы, которые стало невозможно финансировать независимым образом. Как следствие, возможности и желание некоторых крупных институтов предоставлять кредит остаются ограниченными.

Эффект, который финансовая напряженность оказывает на стоимость и доступность кредита, стал проявляться все больше; некоторые сегменты системы, которые поначалу избежали потрясений � например, рынки муниципальных облигаций и студенческих кредитов � также попали под давление. Еще один рынок, который ранее в основном не подвергся нарушениям, это рынок обеспеченных ипотечными кредитами ценных бумаг (MBS), выпущенных ипотечными агентствами. Однако, начиная с середины февраля, ухудшение ситуации с ликвидностью и сообщения об убытках ипотечных агентств (Fannie Mae и Freddie Mac) вызвали резкое увеличение спрэда между доходностью MBS, выпущенных ипотечными агентствами, и доходностью сравнимых казначейских облигаций. В сочетании с повышением комиссионных со стороны ипотечных агентств, увеличение этого спрэда привело к росту ставок ипотечных кредитов. В самое последнее время указанные спрэды и ипотечные ставки отыграли назад часть этого увеличения, и ипотечные кредиты, соответствующие стандартам ипотечных агентств, остаются доступными для домохозяйств. Однако в сегменте ипотечных кредитов, которые не соответствуют стандартам ипотечных агентств, картина в основном остается напряженной.

На рынках корпоративного долга доходности и спрэды по облигациям как инвестиционного, так и спекулятивного качества росли вплоть до середины марта, прежде чем уменьшиться в самое последнее время. Выпуск облигаций инвестиционного качества как финансовыми, так и нефинансовыми корпорациями находится в этом году на весьма хорошем уровне, но выпуск нового долга с высокой доходностью замер. Напряженность продолжает присутствовать и на рынке коммерческих бумаг, где спрэды на риск остаются повышенными, а объем коммерческих бумаг в обращении, особенно бумаг, обеспеченных активами, стал меньше. Объемы коммерческих и промышленных кредитов, выданных банками, рос в январе и феврале, но значительно более медленными темпами, чем в предыдущие месяцы.

Эта события на финансовых рынках, которые отчасти отражают рост озабоченности относительно жилищного сектора и экономической ситуации в целом, оказывают давление на реальную экономическую активность. В жилищной сфере продажи домов как на первичном, так и на вторичном рынке остаются слабыми, отчасти вследствие уменьшившейся доступности ипотечного кредита; цены на жилые дома продолжают падать. Уровень строительства новых односемейных домов в феврале упал еще на 7%, в результате чего кумулятивное падение этого показателя от пика, пришедшегося на начало 2006 г., превысило 60%. По всей вероятности, объем жилищного строительства еще несколько уменьшится в ближайшие кварталы, поскольку домостроительные компании стараются сократить свои большие запасы непроданных новых домов.

Количество рабочих мест в частном секторе экономики сократилось в феврале на 101 тысячу, после умеренного уменьшения в предыдущие два месяца; значительная доля сокращения числа рабочих мест пришлась на строительную индустрию и тесно связанные с нею отрасли. Но спрос на рабочую силу стал в последнее время более умеренным и в других отраслях, таких как бизнес-услуги и розничная торговля; занятость в производственном секторе продолжила понижательную тенденцию. Количество обращений за пособием по безработице несколько увеличилось, и опросы показывают, что работодатели сокращают планы приема на работу, а людям, которые ищут работу, стало труднее ее найти. Уровень безработицы немного понизился в феврале и остается относительно низким; однако, в свете вялой экономической активности и с учетом других индикаторов ослабления рынка труда, я ожидаю, что уровень безработицы несколько повысится с ближайшие месяцы.

Реальные располагаемые доходы населения росли примерно на 3% в годовом исчислении в первые три квартала прошлого года, но затем их рост замедлился всего лишь до 1% в годовом исчислении, что отразило ухудшение ситуации с занятостью и повышение цен на энергоносители и пищевые продукты. Озабоченность в отношении перспектив занятости и дохода, вместе с понижением стоимости жилья и ужесточением кредитных условий, привели к значительному замедлению роста потребительских расходов от того солидного уровня, на котором они находились в первые три квартала прошлого года. Я ожидаю, что возвращение части налогов, предусмотренное в пакете фискальных стимулов, который был недавно принят Конгрессом, обеспечит некоторую поддержку потребительским расходам в ближайшие кварталы.

В корпоративном секторе сокращение планов приема на работу, о котором я уже сказал, сопровождается некоторым сокращением планов капитальных расходов, поскольку более слабые перспективы продаж, ужесточение кредита и возросшая неопределенность сделали корпоративных руководителей более осторожными. С позитивной стороны, нефинансовый корпоративный сектор остается в хорошем финансовом состоянии, с ликвидными балансами и низким уровнем долгового бремени; большинство компаний избежало нежелательного увеличения складских запасов. Кроме того, продукция многих компаний пользуется высоким спросом за рубежом. Хотя перспективы экономического роста за рубежом несколько ослабли в последние месяцы, нетто-экспорт, вероятно, продолжит оказывать значительную поддержку экономической активности в США в ближайшие кварталы.

В целом, краткосрочная экономическая перспектива ухудшилась относительно прогнозов, сделанных комитетом ФРС (FOMC) в конце января. Похоже теперь, что реальный ВВП не вырастет значительно, если вообще вырастет, в первой половине 2008 г. и, возможно, даже несколько уменьшится. Мы ожидаем, что экономическая активность повысится во второй половине года, отчасти в результате действия стимулирующей монетарной и фискальной политики; ожидается, что в 2009 г. темпы экономического роста будут близки к уровню устойчивого тренда или будут немного превышать его, что будет связано со стабилизацией активности на рынке жилья, хотя и на низких уровнях, и с постепенным улучшением финансовых условий. Однако, в свете недавней нестабильности на финансовых рынках, неопределенность в отношении этого прогноза весьма велика и сохраняются риски дальнейшего ослабления экономики.

Инфляция также является источником озабоченности. Индекс цен потребительских расходов вырос на 3,4% за 12 месяцев, закончившихся в феврале, по сравнению с 2,3% в предшествовавший 12-месячный период. В большой степени, это повышение инфляции стало результатом резкого роста цен на нефть, сельскохозяйственную продукцию и другие сырьевые товары, которые торгуются на мировом рынке. Кроме того, понижение обменного курса доллара привело к повышению цен на некоторые импортные несырьевые товары и, таким образом, способствовало ускорению инфляции. Однако так называемый стержневой уровень инфляции � то есть инфляции без учета цен на энергоносители и пищевые продукты � в последнее время несколько понизился после повышения в конце прошлого года.

Мы ожидаем, что инфляция понизится в ближайшие кварталы. Эти ожидания базируются, отчасти, на том, что на фьючерсных рынках присутствуют признаки стабилизации цен на нефть и другие сырьевые товары; эти ожидания сообразны с нашим прогнозом о том, что мировой экономический рост, и, соответственно, спрос на сырье, несколько замедлится в течение этого периода. И, как я отмечал ранее, мы прогнозируем ослабление давления на уровень использования ресурсов. Однако некоторые индикаторы инфляционных ожиданий повысились и неопределенность вокруг инфляционной перспективы увеличилась. Нам необходимо продолжать внимательно следить за развитием инфляционной ситуации в грядущие месяцы."

"Теперь я обращусь к вопросу о том, как ФРС реагировала на эти события в финансовой и экономической сфере", - перешел к другой теме Бернанке.

"Чтобы улучшить ликвидность и функционирование рынков, и в соответствии со своей ролью центрального банка страны, ФРС дополнила свою давно существующую систему дисконтного окна тремя новыми программами для кредитования депозитных институтов и первичных дилеров.

Созданные к настоящему времени программы кредитования предлагают депозитным институтам и первичным дилерам две дополняющие друг друга альтернативы для удовлетворения потребности в финансировании. Одна пара возможностей � дисконтное окно для депозитных институтов и программа кредитования первичных дилеров � предлагает ежедневный доступ к различным объемам финансирования по инициативе заемщика. Вторая пара возможностей � аукционы краткосрочных кредитов для депозитных институтов и программа предоставления кредитов в виде казначейских облигаций для первичных дилеров � дает доступ к предустановленным совокупным объемам долгосрочного финансирования по заранее объявленным дням, при установлении процентной ставки и распределении кредитов посредством аукциона. Хотя эти программы работают через депозитные институты и первичных дилеров, они предназначены для того, чтобы поддерживать широкие финансовые рынки и экономику путем предоставления ликвидности от этих институтов их клиентам и партнерам.

Программа кредитования первичных дилеров была создана после почти произошедшего краха Bear Stearns, крупного инвестиционного банка. Тринадцатого марта компания Bear Stearns поставила ФРС и другие правительственные ведомства в известность о том, что ситуация с ее ликвидностью значительно ухудшилась и что на следующий день ей придется подавать документы на банкротство по статье 11, если она не получит доступ к альтернативным источникам финансирования. В связи с этой новостью возникли трудные политические вопросы. В обычных условиях рынок решает, каким компаниям выживать, а каким погибать. Однако в данном случае образовалась проблема, выходящая далеко за пределы вопроса о судьбе одной компании. Наша финансовая система чрезвычайно сложна и переплетена взаимосвязями; компания Bear Stearns активно работала на большом количестве важнейших рынков. При напряженности нынешних финансовых условий, неожиданный крах Bear Stearns привел бы, по всей вероятности, к хаотическому закрытию позиций на этих рынках и мог бы серьезно пошатнуть доверие. Крах этой компании поставил бы под сомнение и финансовые позиции некоторых из тысяч партнеров Bear Stearns и, возможно, компаний с похожим бизнесом. В условиях нынешнего исключительного давления на мировую экономику и финансовую систему, ущерб, который был бы причинен дефолтом Bear Stearns, мог бы быть очень серьезным и его было бы чрезвычайно трудно ограничить.

Более того, негативные эффекты поразили бы не только финансовую систему, но широко ощущались бы и в реальной экономике, поскольку они повлияли бы на стоимость активов и доступность кредита. Чтобы предотвратить крах Bear Stearns и его непредсказуемые, но, по всей вероятности, тяжелые последствия для функционирования рынков и экономики, ФРС, проведя тесные консультации с казначейством, согласилась предоставить финансирование Bear Stearns через банк JPMorgan Chase. В последовавший за этим уик-энд банк JPMorgan Chase согласился приобрести Bear Stearns и взял на себя финансовые обязательства этой компании.

ФРС предприняла дополнительные меры, чтобы улучшить рыночную ликвидность. Мы инициировали серию операций репо с первичными дилерами со сроком в 28 дней, с ожидаемым кумулятивным объемом в обращении в 100 млрд долл. В этих операциях дилеры могут предложить любой тип залога, допустимый в обычных операциях на открытом рынке. Мы также расширили и продлили действие взаимных валютных соглашений (своп-линий) с Европейским центральным банком и Швейцарским национальным банком. Все эти возможности и программы будут доступны столь долго, сколь долго в них будет необходимость. Мы тесно сотрудничаем с Комиссией по ценным бумагам и биржам, чтобы следить за финансовым положением первичных дилеров, которым может потребоваться кредит ФРС.

Меры по обеспечению ликвидности, которые ФРС предприняла в последнее время, помогли несколько смягчить напряженность на финансовых рынках. Финансовое давление на первичных дилеров несколько ослабло, и ситуация с ликвидностью улучшилась на нескольких рынках, включая рынок обеспеченных ипотечными кредитами ценных бумаг ипотечных агентств. В той степени, в какой эти меры улучшают функционирование рынков, они оказывают положительный эффект на способность и желание финансовых институтов предоставлять кредит участникам экономической деятельности. Более ликвидные рынки увеличивают также эффективность монетарной политики, что, в свою очередь, улучшает нашу способность выполнять задачи, поставленные перед нами Конгрессом � а именно, поддерживать максимальную занятость и ценовую стабильность.

Как вы знаете, в ответ на дальнейшее ослабление экономических условий, ФРС продолжила смягчение курса монетарной политики. FOMC понизил целевую ставку по федеральным фондам в совокупности на 125 базисных пунктов в январе и еще на 75 базисных пунктов на заседании в марте. В результате текущая целевая ставка понизилась до 2,25%, что на 3 процентных пункта ниже ее значения прошлым летом. Как FOMC отметил в своем заявлении по итогам недавнего заседания, мы ожидаем, что эти действия, совместно с теми шагами, которые мы предприняли для обеспечения рыночной ликвидности, помогут поощрить экономический рост в перспективе и ослабить риски, угрожающие экономической активности.

Безусловно, экономика США проходит через очень трудный период. Но одним из преимуществ нашей экономики является ее способность адаптироваться и реагировать на различные вызовы. Необходимая экономическая и финансовая коррекция уже в значительной степени происходит, и действуют меры монетарной и фискальной политики, которые должны способствовать возвращению к экономическому росту во второй половине этого года и в следующем году. Я сохраняю уверенность в долгосрочных перспективах нашей экономики".

Взыскание долгов по ипотечным кредитам: региональные проблемы и решения

Кризис ипотеки в США, связанные с ним сложности с зарубежным рефинансированием, нередкая кредитная безграмотность россиян делают все более актуальными для России вопросы эффективного взыскания задолженности по кредитам, обеспеченным ипотекой. При этом проблему взыскания ипотечных долгов целесообразно рассматривать в региональном аспекте по следующим причинам:

1) В различных регионах РФ отличается ситуация по выдаче ипотечных кредитов (некоторые регионы, например, Алтайский край существенно опережают другие);

2) Система региональных операторов ипотеки привязана к субъектам федерации;

3) В регионах различается уровень цен на недвижимость и динамика, а иногда и направленность, его изменения;

4) Специфика самой коллекторской деятельности, т.е. комплексного взыскания долгов, предполагает необходимость учета региональной специфики во взаимодействии с правоохранительными органами, создании коллекторской инфраструктуры (связей со вспомогательными организациями и т.д.).

В некоторых регионах складывается ситуация, когда для решения проблемы возврата ипотечных кредитов уже недостаточно обычных юридических методов, т.к. накапливается большое количество долгов и встает задача максимально быстрого взыскания. Также актуальными становятся вопросы учета информационной (PR), социальной и даже политической составляющей проблемы жилищного кредитования. Все эти факторы обуславливают необходимость развертывания коллекторской деятельности как собственной, так и с привлечением независимых компаний. Важно то, что актуальной является разработка и внедрение технологии именно ипотечного коллекторства, т.к. долги по кредитам, обеспеченным ипотекой, достаточно сильно отличаются от тех долгов, с которыми обычно имеют дело коллекторы. Отметим хотя бы такое важное отличие, как актуальность согласования длительных программ погашения задолженности.

Соответственно в некоторых регионах России уже сейчас стоит задача организации ипотечного коллекторства, эффективность которого обуславливается следующими факторами:

- синтезом права, психологии, PR и менеджмента;

- использованием индивидуальной и массовой работы;

-взаимодействием со вспомогательными организациями (созданием инфраструктуры: риэлторы, независимые коллекторы, организации ЖКХ и т.д.).

Коллекторская деятельность может эффективно осуществляться внутри ипотечных компаний, а независимые коллекторские агентства стоит привлекать в качестве психологического фактора воздействия на должника и своего рода конкурента для контроля эффективности собственной службы взыскания. При этом, чтобы собственное коллекторское подразделение, как и сторонние организации, использовало фактор неопределенности, способствующий взысканию задолженности, стоит его информационно дистанцировать, т.е. назвать как независимое коллекторское агентство.

Внедрение коллекторского подхода к взысканию задолженности требует:

1) Описания, интегрирования с существующими и оптимизации бизнес-процессов (включая учет IT-составляющей);

2) Создания системы управления знаниями;

3) Формирования коллекторской инфраструктуры;

4) Постоянного и комплексного обучения персонала.

С учетом существующего опыта, при оптимизации бизнес-процессов для региональных операторов ипотеки важными являются вопросы: улучшения взаимодействия с АИЖК (особенно в части организации судебного взыскания); учет различных стратегий взыскания в ситуации роста и падения цен на недвижимость; оптимизация IT-составляющей бизнес-процессов (прежде всего, в части совмести используемых программных продуктов). Наименее разработанным из указанных вопросов является разработка стратегий взыскания при росте и падении цен на недвижимость. Дело в том, что в случае роста цен целесообразным может быть быстрое обращение взыскания на заложенное имущество, а при падении – согласования длительных программ выхода должника из кредитного кризиса, т.к. продажа недвижимости может не покрыть суммы кредита. Отдельно отметим, что указанные стратегии стоит учитывать в рамках информационной политики ипотечной компании, т.е. взаимодействуя со СМИ необходимо способствовать распространению необходимых моделей поведения должников в ситуации кризиса.

Создание системы управления знаниями означает разработку в виде пригодном для трансляции схем бизнес-процессов, историй для взыскания, бланков документов, научно-практических заключений (необходимы для решения наиболее сложных юридических проблем: соблюдение режима банковской тайны, границ воздействия на должников, уголовного преследования, изменения существующей практики и т.д.), материалов для PR-сопровождения ипотечного коллекторства. Стоит отметить, что система управления знаниями может создаваться на региональном уровне, но становится более эффективной, когда запускается обмен информацией между различными регионами.

В отношении формирования инфраструктуры для взыскания ипотечных долгов, отметим, что важной возможностью является создание специальных независимых консультационных центров, своего рода «очагов» цивилизованного антиколлекторства. Такие организации могли бы привлекать должников, которые столкнулись с проблемой обслуживания кредита, и помогать решать проблему. Опыт Великобритании свидетельствует, что такого рода организации часто вместе с коллекторскими компаниями способствуют решению долговых проблем. Более того, создания подобных консультационных центров явилось проявлением социальной ответственности ипотечных компаний.

Система обучения ипотечному коллекторству, как показывает опыт Краевого агентства по жилищному ипотечному кредитованию (г. Барнаул) может основываться на сочетании открытого и корпоративного обучения; независимой сертификации сотрудников; создании кадрового резерва (работа с вузами и т.д.); взаимодействии как с местными, так и федеральными образовательными и научными организациями.

Таким образом, приобретающая актуальность в настоящее время проблема взыскания задолженности по ипотечным кредитам может эффективно решаться на региональном уровне.

Нью-Йорк. Валютные резервы бегут от доллара

О проблеме ипотечного кредита, связанной с падением цен на жилье сегодня знают все. Однако загадкой нынешнего финансового кризиса остается причина, по которой застревают другие рынки частного кредита.

Финансовые издания полны статей о дефиците облигаций американского Казначейства, необходимых межбанковскому рынку размером в триллионы долларов как обеспечение при заимствованиях ликвидными банками. Их нехватка, пишет в Wall Street Journal профессор Стэнфордского университета и научный сотрудник Стэнфордского института проблем экономической политики Рональд Маккиннон (Ronald Mckinnon), кажется тем более странной в свете значительного дефицита федерального бюджета (в 2007 году он составлял $237,5 млрд.), из-за которого непрерывно увеличивается поставка новых векселей Казначейства.

Дефицит векселей и неожиданную остроту кредитного кризиса Маккиннон объясняет бегством от доллара в валютных резервах.

Федеральная резервная система США быстро снижает процентные ставки: в марте 2008 года они достигли 2,25% по сравнению с 5,25% в июле 2007. Неудивительно, что приток частного капитала для финансирования американского торгового дефицита практически иссяк. Горячие деньги текут из США в другие страны, прежде всего - в Китай, с валютами, которые с наибольшей вероятностью вырастут в цене.

Иностранные центробанки, за исключением европейских, в результате вынуждены вмешиваться, порой в широких масштабах, и скупать доллары, чтобы замедлить рост своих валют в цене. В 2007 году Китай совершил крупнейшее наращивание резервов в размере $460 млрд. Другие центробанки, от нефтяных государств региона Персидского залива до России, Бразилии, а также некоторых меньших стран Латинской Америки и Азии, также провели интервенции для наращивания долларовых резервов.

Значительная часть этих государственных резервов инвестируется в векселя американского Казначейства. Данные ФРС "Финансовые потоки" (Flow of Funds) за март 2008 года показывают, что в 2007 году иностранные центробанки аккумулировали около $209 млрд. американских казначейских векселей. Данные самого Казначейства показывают накопление $250 млрд.

Хотя отток векселей принял острый характер в 2007 и еще обострился в 2008 году, он был значительным и в период с 2003 по 2005 годы. К началу 2004 года процентная ставка по основным фондам была снижена до 1%, и это тоже спровоцировало бегство от доллара, но в тот раз - к иене, а не к юаню.

Этот период легких денег и неоправданно низких процентных ставок усугубил ситуацию с мыльным пузырем американского рынка жилья и, говоря шире, с чрезмерным привлечением заемных средств американской финансовой системой в 2003-2006 годах.

В 2007-08 годах крах жилищного рынка, схлопывание хеджевых фондов, специальных инвестиционных инструментов и так далее увеличили риск невыполнения обязательств во многих финансовых сделках. Неликвидные финансовые учреждения не могут эффективно бороться за фонды, предлагая в качестве обеспечения вызывающие подозрения облигации или ссуды. Неудивительно, что началось "бегство к качеству", которое увеличивает частный внутренний спрос на казначейские векселя. Но это происходит в момент, когда бегство от доллара значительно уменьшило их предложение.

Растущий спрос в сочетании со спадом предложения отчасти объясняет, почему в разгар кредитного дефицита в США при высоких процентных ставках на частные финансовые инструменты, номинальные процентные ставки на облигации американского Казначейства упали до удивительно низкого уровня. Несмотря на продолжающуюся в США ценовую инфляцию, которая составляет 4,3% в индексе потребительских цен и 6,4% в индексе цен производства, доходность казначейских бумаг составляет менее 1% на трехмесячный вексель, 1,32% - на двухлетний, и 3,5% - на базовые 10-летние облигации. Реальная доходность казначейских ценных бумаг, защищенных от инфляции (Treasury Inflation Protected Securities), стала отрицательной величиной.

Возникает парадокс. Несмотря на финансовую нестабильность в США и не слишком сильную бюджетную позицию правительства страны, при огромных потенциальных обязательствах по обеспечению частных и государственных пенсий, равно как и спасению гибнущих банков, кредитное положение страны укрепилось. То, что правительство США может торговать казначейскими облигациями с оскорбительно низкими процентными ставками, как минимум дает ему аргумент в пользу использования финансового стимулирования, чтобы поддержать слабеющую американскую экономику.

С 27 марта ФРС предлагает ссудить банкам и дилерам по облигациям $200 млрд. казначейских векселей из собственного портфеля сроком на 28 дней в обмен на разнообразные гарантии. ФРС реагирует на недовольство дилеров дефицитом казначейских бумаг на межбанковских рынках, не признавая, что главной причиной является бегство от доллара в валютных резервах.

В 1970-е годы, при долларовом стандарте, эпизоды ослабления и обесценивания доллара приводили к финансовым взрывам у иностранных торговых партнеров с всемирными инфляционными последствиями. Теперь инфляционная угроза в США может усугубиться в случае интервенций иностранных центробанков, стремящихся защитить свою валюту от слишком быстрого роста и предотвратить чрезмерное увеличение своей денежной массы.

Для стабилизации доллара в валютных резервах и возвращения бегущего капитала в США, по мнению профессора Маккиннона, нужно две вещи. Во-первых, необходимо убедить ФРС, что непрерывное снижение процентных ставок и расширение американской денежной базы не являются адекватным ответом на сегодняшний кредитный кризис. Напротив, такая политика приводит в действие порочный круг.

ФРС реагирует на кредитный кризис, снижая процентные ставки, и эта стратегия была бы правильной, если бы экономика была закрытой, а валютные резервы можно было игнорировать. Но экономика открыта, и капитал бежит из страны. Из-за уникальной позиции США как центра глобального долларового стандарта отток казначейских бумаг - главного обеспечения на кредитных рынках, переживающих не лучшие времена, - усугубляет кредитный кризис, а финансовая экспансия за границу усиливает дефицит на американских кредитных рынках.

Вторым компонентом сильной долларовой политики являются прямые действия в сфере обменных курсов. Как минимум действиям Китая, направленным на обесценивание доллара по отношению к юаню, необходимо положить конец. Американские власти должны взаимодействовать с центробанками Европы, Японии, Канады и других стран, чтобы стабилизировать падающий доллар.

Наилучшим урегулированием нынешнего кризиса было бы прекращение бегства от доллара. Если позволить доллару обесцениваться, не предпринимая мер по обеспечению его долгосрочной ценности по отношению к основным мировым валютам, это приведет к подрыву доверия к долгосрочной покупательной способности доллара. В результате инфляционный джинн будет выпущен из бутылки, а возврат к стагфляции образца 1970-х годов окажется неминуемым.

Нашей раше кризис не страшен? Обвал мировых рынков не должен пугать российских инвесторов

В условиях глобализации многие стереотипы приходят в негодность. Так и в случае с поговоркой: что немцу смерть, то русскому здорово. В новом варианте она скорее приобретет следующий вид - что американцу смерть, то русскому и подавно. Иначе и не скажешь, если принимать во внимание развитие ситуации на российских фондовых площадках. От эйфории начала года, когда индекс РТС зашкаливал за 2300 пунктов, не осталось и следа. Ипотечная лихорадка в США продолжается. Отечественные аналитики ломают копья: кто-то верит в силу нашего рынка и прочит ему светлое будущее, кто-то предлагает готовиться к худшему. Есть ли порох в биржевых российских пороховницах и чего ждать инвесторам, попытался выяснить корреспондент "МК".

В одном из январских номеров, анализируя произошедший обвал фондовых индексов более чем на 20%, мы выдвинули два сценария развития ситуации: оптимистический и пессимистический. Согласно последнему, индекс РТС в 1-м квартале 2008 года не достигнет уровня в 2200 пунктов и будет снижаться. Кризис западной банковской системы не даст спокойно жить нашим банкирам. Западные игроки, сомневаясь в надежности своих инвестиций в так называемые emerging markets (развивающиеся рынки), не будут торопиться с покупкой российских ценных бумаг и т.д. Сейчас нет смысла приводить негативный сценарий целиком, стоит сказать только, что он, к большому сожалению, пока реализуется.

Первый квартал на исходе, а индекс, по состоянию на 20 марта, составил 1946 пунктов. Банковский сектор во главе со своими флагманами пребывает далеко не в лучшей форме, если выражаться дипломатически мягко. "Нерезы" тоже особенно не спешат скупать, как горячие пирожки зимой, "фундаментально недооцененные" российские активы. Многие аналитики указывают на отсутствие сколько-нибудь серьезных внутренних причин для подобной понижательной динамики. И тут рядовому инвестору впору громко спросить: "Так в чем же дело и когда наконец мы покажем, на что способны? И где весь наш накопленный политический и экономический позитив?" Но для начала вернемся к первоисточнику - кризису в США.

Загранице кто поможет?

Если еще полгода назад теплилась слабая надежда, что кризис ипотечного кредитования в США - локальная проблема, с которой удастся справиться малой кровью, и в целом у янки все о'кей, то теперь все надежды рухнули. Никто больше не задается вопросом, а есть ли рецессия. Встает другой: каковы ее масштабы и последствия? Банки продолжают списывать колоссальные убытки. Последней каплей стали банкротство пятого по величине в Штатах инвестбанка Bear Stearns и его продажа за смехотворные для учреждения такого уровня деньги. Федеральная резервная система с завидным постоянством в авральном режиме понижает ставку, устраивая праздник "дешевых денег", пытаясь хоть как-то успокоить фондовое сообщество. Однако, как видно, "не в коня корм". Понижение ставки ведет к ослаблению позиций доллара и усилению инфляции. Такие лихорадочные действия ФРС вкупе с заявлениями президента Буша о мерах поддержки экономики подрывают доверие инвесторов. Последние в поисках "островков спокойствия" уходят на рынок commodities (в переводе "материальные блага", то есть нефть, золото, пшеница и т.д.). Как результат - баррель "черного золота" зашкаливает за $110.

На фоне всей этой вакханалии развивающимся рынкам приходится несладко, в том числе и нашему. Несмотря на то что отечественный финансовый рынок сильно окреп за последние годы, доля иностранцев на нем по-прежнему высока. Так, по данным статистики, на РТС доля нерезидентов достигает 50-60%, на рублевом рынке ММВБ - более 30%. В своем большинстве зарубежные фонды, непосредственно действующие на российских фондовых площадках, относятся к категории так называемых хедж-фондов (hedge-funds). Фактически хедж-фонд - пул денежных средств, принадлежащих частным лицам (имеющим инвестиции свыше $5 млн.) или группе так называемых квалифицированных покупателей (вложения в ценные бумаги на сумму не менее $25 млн.). По сути дела, это закрытый клуб богатых инвесторов с минимальным порогом для вступления в диапазоне от $100 тыс. до $5 млн. Многие хедж-фонды зарегистрированы в офшорных зонах, что позволяет им избегать уплаты налогов. Хедж-фонды отличаются особенно рискованными операциями с использованием заемных средств.

По словам зампреда Банка России Константина Корищенко, хеджевые фонды, работающие на финансовых рынках, "выступают сегодня настоящими аккумуляторами проблем", и это требует ужесточения надзора за ними. Как только начинает "пахнуть жареным", след инвесторов от дяди Сэма быстро простывает. В общем, одна из глобальных надежд российских биржевиков на иностранных коллег, которые смогут оценить стабильный и мощный рынок России, пока себя не оправдала. Своими же силами организовать рост не удается.

Расти боимся, падать не хочется

Как образно выразился один из аналитиков, отечественный фондовый рынок в последнее время напоминает стадо ланей, мирно пасущихся в зеленой долине. При первых сгустившихся тучах (обвалах на западных рынках) толпа, не разбирая дороги, дружно кидается бежать. Как только выглядывает солнце (позитив мировых фондовых площадок), лани блаженно замирают. И так по нескольку раз в неделю: бешеный галоп сменяется олимпийским спокойствием и расслабленностью. Видимо, наученные горьким опытом дефолтных 90-х, российские инвесторы пока еще не привыкли к мысли, что коррекции - вполне обычное дело и вряд ли следует панически их бояться. А мысль выдающегося финансиста современности Уоррена Баффета о том, что если вы не умеете держать себя в руках, когда ваш счет сокращается на 50%, то не стоит считать себя инвестором, и подавно кажется полнейшим бредом. Ведь если немцы, англичане или бразильцы проседают на 0,5-1%, мы - на все 3-4%. Понятно, что в случае пробития в тех же Штатах вниз 5-летнего восходящего тренда (тренд - общее направление изменения цен на рынке, восходящий - цены преимущественно растут, нисходящий - преимущественно снижаются) мало никому не покажется. Однако, как считают многие эксперты, накрываться белой простыней и медленно двигаться в сторону кладбища преждевременно.

Факторы роста российского рынка никто не отменял. Среди них: политическая стабильность, высокая денежная ликвидность, хорошие макроэкономические показатели. Да и высокие цены на нефть тоже неплохое подспорье. Более того, в стране постоянно возрастает интерес к бирже как дополнительной возможности заработка и сохранения заработанного. По оценкам экспертов, в 2008 году общее количество соотечественников, так или иначе связанных с инвестициями, превысит 1 млн. человек. Вот и получается, что, с одной стороны, вроде бы силы есть, с другой - боимся, как бы чего не вышло. В этой связи встает вопрос: что именно нам угрожает и угрожает ли вообще?

А был ли мальчик?

Недавно группа российских ученых представила доклад под названием "Риски финансового кризиса в России", в котором подробно перечислила основные угрозы экономике страны и предложила 4 сценария развития финансового Армагеддона. Авторы напоминают, что все основные успехи стран БрИК - Бразилии, Индии и Китая - основаны на успешном государственном регулировании, и Россия в этом плане не исключение, особенно в свете имеющихся рисков. Долгие годы отток капиталов из страны, компенсируемый зарубежными заимствованиями, привел к зависимости от иностранных инвестиций. С 2000 года по 2007-й внешний долг банков в три раза опережал рост ВВП и в 1,7 раза - рост денежной массы. Помимо этого финансисты выделили открытость нашего рынка для спекулятивных потоков "горячих денег" (целью которых является "быстрая нажива"), слабость институтов финансового рынка, чрезмерную концентрацию ресурсов в столице (более 60-90%) и олигополистичность нашего рынка (господство небольшого количества компаний и фирм). В связи с перечисленными рисками первым в ряду вероятных сценариев стоит "импортированный кризис", который может прийтись на 2008-2009 годы.

Картина получилась мрачноватой. По мнению авторов, может произойти падение цен на российские акции, обращающиеся в Англии, США, Германии, а также снижение курсов российских еврооблигаций. Одновременно или как следствие падение цен на акции в РТС. Внутренние инвесторы будут избавляться от ценных бумаг. Возникнут цепные реакции на рынке недвижимости и кредитов. Убытки распространятся на российские банки. Наконец, кошмар дополнят вспышка инфляции и сокращение доходов населения.

Но даже если весь этот ужас нас минует, разработчики доклада не советуют расслабляться. Поскольку "акулы капитализма" не дремлют и ждут не дождутся, чтобы организовать спекулятивную атаку при экономическом позитиве. Кстати, некоторые финансовые кризисы, например в Мексике в 1973-1982 гг., Азии в 1997-1998 гг., были организованы именно глобальными институциональными инвесторами, которым в принципе все равно, как зарабатывать деньги.

Поэтому, чтобы не дожидаться конца, предлагается в срочном порядке снижать ставку рефинансирования ЦБ, вводить налоговые инвестиционные льготы, провести вложение бюджетных денег в рублевые корпоративные облигации. И вообще, следует сделать российский финансовый рынок по-настоящему конкурентоспособным.

Однако, как оказалось, не все у нас в стране настроены так пессимистично. Например, руководитель Федеральной службы по финансовым рынкам Владимир Миловидов в одном из недавних выступлений сказал, что он не уверен, можно ли вообще происходящее на Западе назвать кризисом. А даже если это так, то Россия выйдет из всех пертурбаций финансово окрепшей. То есть кризис станет своего рода горнилом, в котором мы закалимся как сталь. Вторит его словам руководитель Ассоциации российских банков Гарегин Тосунян. По его мнению, нам еще до кризиса надо дорасти. Тосунян привел пример с ипотечным кредитованием. В России на каждого гражданина приходится ежегодно 120 евро от общего объема ипотечных кредитов, в то время как в США - 217 000. Поэтому говорить о "финансовом заражении" в таких условиях не приходится.

Вот и получается, что на самом деле еще неизвестно - есть ли кризис или его нет. И бояться особенно нечего.

Свистать всех на биржу

А если посмотреть на некоторые инициативы участников фондового рынка, так и подавно весь страх исчезнет. Взять хотя бы новацию торговли паями ПИФов через: почту. Российская почта совместно с одной из управляющих компаний объявила о начале проекта, благодаря которому отныне в каждом из 42 000 отделений можно стать инвестором. Для приобретения паев через почту необходимо оформить документы, передать их сотруднику почтового отделения и оплатить пай почтовым переводом. Персональные отчеты о состоянии инвестиций будут приходить регулярно, пока инвестор не примет решение продать пай. Конечно, организаторы не ожидают огромного потока желающих в первое время. Однако показателен сам факт. Ведь фондовый рынок не место, где большие дяди смогут гарантировать доход, даже если вы вложитесь в, казалось бы, самые замечательные акции на планете. Поэтому, как считают эксперты, внедрение в сознание масс самой идеи игры на бирже в таких масштабах с использованием государственной структуры свидетельствует в пользу нашего фондового рынка. Широко известно, что на Западе в инвестиционную деятельность вовлечено более 40% населения, поэтому и россиянам, благосостояние которых неуклонно растет, пора к ним подтягиваться.

Кроме того, не дремлют и чиновники. В частности, ФСФР выступила с достаточно феерической инициативой. Согласно новой идее службы, все российские компании, созданные в форме акционерных обществ, вскоре должны будут в обязательном порядке выходить на биржи по истечении трехлетнего периода с момента организации, причем в обязательном порядке. Об этом говорится в докладе ФСФР "О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу". Кроме того, в докладе утверждают, что обязанность провести IPO должна быть обусловлена "положительным заключением независимых инвестиционных экспертов о возможности выпуска ценных бумаг таким обществом". По данным экспертов, сейчас в России действует около 5,8 миллиона открытых акционерных обществ. Понятно, что их готовность к IPO вызывает сомнение. Тем не менее, даже если 20% смогут его провести, рынок получит хороший ресурс.

Итак, с учетом новых тенденций можно попробовать дать прогноз развитию ситуации на российском фондовом рынке.

Какой прогноз сегодня в моде?

Если суммировать все высказывания аналитиков и привести их к общему знаменателю, то получится следующее. Для начала отметим, что оптимистов больше, чем пессимистов. По мнению первых, Россия не останется в стороне от нарастающих проблем мировой финансовой системы, и первая половина года может пройти на "пиле". "Пила" - значительные разнонаправленные колебания цен. Аналитик фондового рынка Крис Уифер указывает более точное время - 1-й квартал. По истечении этого срока, как считает Уифер, Европейский ЦБ скорее всего примет решение о снижении ставок, и бумаги, номинированные в укрепляющемся евро, станут не столь уж привлекательными. Как только ситуация стабилизируется, инвесторы начнут выбирать не по тому, где ниже риски, а по тому, где выше доходность. Страны БрИК вместе с Россией опять получат преимущество. По выражению Уифера, "курок уже взведен", и деньги нерезидентов готовы будут прийти в Россию. Сегодня крупнейшие мировые инвестиционные фонды выводят деньги с фондовых рынков развивающихся стран, но вложений в развитые экономики при этом не происходит. Сидеть на деньгах долго не получится, так почему бы и нет? Еще один эксперт - Антон Струченевский, полагает, что основные угрозы уже позади, Россия сейчас находится в списке фундаментально устойчивых стран. Причем среди развивающихся рынков она одна из первых по привлекательности.

К тому же, несмотря на всю глубину потрясшего Америку кризиса, некоторые аналитики прогнозируют его завершение уже к лету этого года. Среди них, например, бывший министр финансов России Александр Лившиц: "Финансовый кризис, как и ослабление доллара, к лету закончится. При этом кризис никак не скажется на России". Кстати сказать, многие экономисты крупных российских банков также уверены в стабилизации мировых финансов к лету, максимум к концу нынешнего года.

Несмотря на теплящиеся надежды на деньги иностранцев, главным подспорьем, как считают финансисты, все-таки остается устойчивый поступательный рост нашей экономики. Именно он должен в итоге сказать свое веское слово. Самый скромный прогноз роста ВВП по-прежнему остается выше 6%. Многие рассчитывают и на деньги Фонда национального благосостояния (части бывшего Стабфонда), часть которых может оказаться на бирже, что также добавит шоколада. Некоторые эксперты убеждены в стратегической привлекательности текущих цен на российские активы. По их мнению, даже если и произойдет просадка еще на несколько процентов, самые дисциплинированные и выдержанные инвесторы в конце года подсчитают неплохой барыш. Если говорить о конкретных секторах рынка ценных бумаг, то по-прежнему в лидеры прочат ритейл, компании инфраструктуры и нефтегазового сектора. Последние - благодаря высоким ценам на сырье.

Таким образом, чуть ли не главная мысль большинства прогнозов: потерпите, деньги будут, поскольку все основания для этого имеются. К слову, даже в сложных условиях "пилы" доходность некоторых ПИФов, по состоянию на март 2008-го, составила 17-18%, а ОФБУ - 35,87%. Но все же, как бы там ни было, финансовая ситуация, несмотря на довольно радужные перспективы, остается непростой. И ухо нужно держать востро. Что для России, впрочем, никогда не было новостью.

Кризис надолго... Такой пессимистичный прогноз дают эксперты МВФ

Финансовый кризис будет долговременным и приведет к серьезным последствиям. С таким прогнозом выступил в Париже глава МВФ Доминик Стросс-Кан, передает агентство Прайм-ТАСС. При этом он подчеркнул, что сильнее всего кризис отразится на экономике высокоразвитых стран. Развивающиеся государства он затронет, но серьезного ущерба не принесет.

Ситуация, которая сегодня сложилась во многих странах мира из-за ипотечного кризиса, начавшегося в США, остается довольно-таки тяжелой с момента окончания Второй мировой войны, считает один из самых влиятельных экономистов мира экс-глава ФРС США Алан Гринспен. Все усилия, предпринимаемые американскими финансовыми властями, пока результатов не дают. Третье по счету снижение ставки ФРС до 2,25 процента хоть и воодушевило инвесторов, но не надолго. Более того, действия и заявления главы ФРС Бена Бернанке начинают подвергаться довольно жесткой критике.

По рядовым американцам снижение ставки ударит ростом инфляции. Плюс к тому действия ФРС ухудшили положение в еврозоне. Слухи о возможных списаниях и убытках европейских банков стали поводом для игры на понижение ставки Европейского Центробанка. В дальнейшем, считают эксперты, подобная тактика лишь взвинтит цены на нефть.

Ввиду сложившейся острой ситуации в мире эксперты МВФ считают, что сегодня центральным банкам не нужно принимать совместных мер по преодолению разрастающегося кризиса. Выживать надо поодиночке, сказал Доминик Стросс-Кан. Ослабление доллара было предсказуемым явлением, но из-за масштабов его падения сложилась крайне напряженная ситуация. Никто не должен вмешиваться в ход событий, считает он.

Перед европейскими странами стоит трудная задача по снижению экономического ущерба от кризиса на финансовых рынках, подчеркивают в МВФ. Экономика стран Запада находится в положении, когда инфляция и спад являются двумя основными проблемами. Поэтому сейчас ЕС должны заняться реформами, которые будут способствовать росту экономики, не повышая риски инфляции. Для этого требуется создавать условия по увеличению рабочих мест, а не только осуществлять меры по защите уже существующих. Сегодня европейцам необходимо открыть для конкуренции сектор услуг подобно тому, как это было сделано в отношении отраслей промышленного сектора.

Что касается США, то, считают в МВФ, действия ФРС укрепляют стабильность и ликвидность американских финансовых рынков. Экономика США, несмотря на нынешний период неопределенности, вызванной кризисом, не сталкивается с угрозами долгосрочного характера. Ее основы остаются прочными.

Кризис, как таковой, завершится только после того, как стабилизируются цены на недвижимость, что в свою очередь приведет к стабилизации стоимости облигаций, которые выпущены на основе закладных по ипотечным кредитам, считает Гринспен. Таким образом, будет ликвидирована главная причина нынешних потрясений - падение рынка недвижимости. Мировой кредитный рынок основывался на вере в кредитоспособность и ликвидность его участников в первую очередь американских. После заявления французского BNP Paribas в августе 2007 года о потерях на рынке ипотечного кредита США инвесторы считали, что выстроенная система гарантирует им надежность и не допускает крупных потерь. Теперь эта вера поколеблена. На деле произошло, пояснил Гринспен, взаимное наложение факторов риска, заключенных в различных формах ценных бумаг, механизмы которых лишь теоретически были рассчитаны на защиту их стоимости от резких колебаний рынка. Совмещение рисков и привело к резкому росту их амплитуды, в результате чего были зафиксированы огромные потери по всему спектру этих облигаций.

Между тем

Мировой кризис должен побудить Россию к более эффективному использованию собственных финансовых ресурсов, заявил президент АРБ Гарегин Тосунян. Из-за кризиса в стране сократился объем внешних заимствований, которые были довольно серьезной составляющей российских финансовых ресурсов, особенно долгосрочных дешевых кредитов. Этот источник сократился, и в конце прошлого года даже пришлось предпринимать дополнительные меры, чтобы поддержать банковскую ликвидность. Кризис, добавил он, оказал оздоравливающее воздействие на наше мышление. Мы начинаем осознавать, что не надо делать экономику зависимой только от внешних кредитов. Чтобы быть успешным, нужно использовать собственные ресурсы.